江丰电子溢价3倍收购 标的公司财务数据存疑

阅读: 作者:admin   发表于 2020-02-20 05:39

  

《红周刊》作者  周月明

江丰电子在上市仅一年后就展现了“添收不添利”形象,其在账上货币资金仅有2.37亿元、欠债率达55%的情况下,仍溢价3倍收购同产业公司,如此做法很能够会进一步添大企业的资金压力。更为主要的是,标的公司财务数据还能够存在失真的情况,这不由让人疑心标的公司估值的相符理性。

1月7日,创业板公司江丰电子发布了一则并购公告,拟以16.03亿元的价格经历发走股份及支出现金手段购买同产业公司Silverac Stella 100%股权。此并购公告一经发出就受到了众方关注,并引来监管层问询。究其受关注因为,标的公司估值溢价较高是一个主要因素,按照并购草案,添值率达到了305%。一旦并购完善,将给上市公司带来13.3亿元的商誉。标的公司实际经营状况原形如何?能否与其较高的估值所匹配?

《红周刊》记者按照江丰电子吐露的标的公司审计通知中相关数据核算,发现其营收数据和采购数据存在较大变态,而在此财务数据基础之上,其评估估值是否相符理就值得深入探讨。

13亿元高商誉惹争议

江丰电子是于2017年上市的企业,其主营产品主要为半导体、元器件所必要的靶原料,且70%以上营收来自于海外,从公司近几年财务数据来望,2018年以来,公司展现了添收不添利的情况:2018年至2019年前三季度,营收别离为6.5亿元和5.7亿元,同比添长18%和21%,而同期归母净收好别离为5880万元和3252万元,同比下滑了8%和28%,若扣除非频繁性损好,2019年前三季度净收好更是大幅下滑了78%。

除收好空间缩短外,江丰电子2018年之后的资产欠债率也在大幅飙升,一年时间就添长了20众个百分点。据财务通知数据,其2017年的欠债率还为35.5%,至2018岁暮已升至57%,截至2019年三季度末,这一数据仍维持在55%旁边。与此同时,公司近几年的货币资金也不裕如,三季度末也仅有2.37亿元。然而就是在云云的情况下,公司还要消耗16亿元往收购一家海外公司,其中3.3亿元必要用现金支出。如此资金情况之下,本次收购很能够会进一步添重公司的债务义务。

值得仔细的是,在这16亿元之中,约有13亿元为标的公司的溢价,一旦收购成功之后,这将给江丰电子带来13.78亿元的商誉,要清新,截至2019年8月31日,江丰电子的总资产仅为33.93亿元,这13.78亿元的商誉,已占到现在江丰电子资产总额的40.6%。在近几年中,A股上市公司中相关商誉减值引发业绩“黑天鹅”的形象越来越众,而江丰电子会否展现这一危急隐晦与本次收购标的异日的业绩外现是息戚相关的,商誉占比越高,意味着黑藏的危境就越众。

那么,江丰电子这笔钱是否花得值?这就必要望标的公司的实际经营能力了。单从估值来望,标的公司“身价”在短时间内被大大升迁了,2018年5至7月时,其估值还为1.95亿元,而在不到一年时间后的2019年5月,估值已上升至2.31亿美元(16.03亿元人民币)。

从并购草案吐露的新闻来望,标的公司Soleras主要产品与江丰电子同属一个产业,主要为靶材和磁控溅射镀膜设备,行使和服务于节能玻璃、视窗防护玻璃、薄膜太阳能电池等周围。2017年到2019年8月,标的公司营收别离为5.08亿元、5.85亿元和4亿元,净收好别离为3443.47万元、4617.71万元和4329.18万元。从这一数据来望,标的公司2018年营收添长15%,2019年1~8月完善上年营收的68%,外现中规中矩。不过,在并购草案中,标的公司对此后的业绩添长率进走了展望,2020年还较为郑重,展望营收添长率为9.4%,而至2021年、2022年,则展望添长25.8%和19.43%,短短一年时间内,升迁约16个百分点。

为何上市公司对标的公司2021年之后的业绩较为有信念呢?对此,监管层在问询函中也进走了挑问,但从公司的回复来望,给出的因为较为暧昧。其称:“标的公司2021年、2022年展望收好添速较高主要系全球智能玻璃走业发展及对答走业的高速添长所带来的下游客户产能需求膨胀,稀奇是来自于磁控溅射镀膜设备与铸造靶材及其他靶材的需求添长。而磁控溅射镀膜设备的业务添长主要基于标的公司与主要客户的在谈项现在及配相符机会。”但走业形式以及客户需求会否随标的公司所愿,其并异国挑到有更众永远相符同或者对客户异日的发展空间做更众的注释,澳门威尼期人81818那么异日原形如何,则存在很大不确定性了。

对于标的公司的异日经营来说,是存在一个湮没危急的,那就是客户荟萃度变得越来越高。据并购草案,2017年至2019年1~8月,标的公司前五大客户占营收比例别离为49.28%、55.56%、68.8%,占比已挨近7成。要清新,客户荟萃度越高,意味着企业对大客户倚赖性越大,进而在产业链的话语权就会相对变幼,一旦某个大客户经营展现危急或者公司失踪这个大客户,则对企业的经营造成较大冲击,若标的公司业绩一旦不达标,则因收购给江丰电子带来的巨额商誉一定会展现大幅减值,进而拖累上市公司当期业绩。

标的公司营收数据存矛盾之处

《红周刊》记者按照审计通知核算了标的公司通知期内的营收数据,发现其2019年1~8月的数据存在较大矛盾。

据审计通知,2019年1~8月,标的公司业务收好为4亿元,且公司在审计通知中称,添值税率境内与境外分别,境外添值税率在0至21%之间,境内添值税率为16%、13%。因标的公司大片面在海外生产经营,添值税率较为复杂,故暂不考虑添值税率。

据标的公司2019年1~8月的相符并现金流量外数据表现,公司的“出售商品、挑供劳务收到的现金”为3.97亿元,此外,2018年、2019年1~8月公司都未吐露预收款项,那么剔除预收款项对现金收好的影响,2019年1~8月与标的公司营收相关的现金流入了3.97亿元。

将2019年1~8月未考虑添值税率的业务收好4亿元与同期现金收好3.97亿元相减,可发现业务收好比现金收好众出了286.08万元。要清新,这是在未考虑添值税率的情况之下,若考虑添值税率影响,则标的公司含税收好定比4亿元要众,即含税营收与现金收好的差额一定会比286万元要众。那么,理论上,标的公司2019年1~8月的答收款项答该起码新添286万元。

然而,在当期的资产欠债外中,标的公司的答收账款(包含坏账准备)、答收票据相符计为8732.66万元,相比上一年岁暮相通项数据,2019年1~8月未添逆缩短了3151万元,这与理论金额产生很大迥异,起码迥异了3437万元,若考虑业务收好的添值税题目,则此差额还会更大。值得仔细的是,2019年1~8月,标的公司也未有答收票据背书,所以产生如此重大的迥异是令人疑问的,其营收相关数据是否实在让人疑心,而在此基础上的估值以及对异日业绩的展望是否相符理就很值得商榷了。

标的公司采购数据引人质疑

除了标的公司2019年1~8月的营收数据展现较大矛盾之外,其同期的采购数据同样展现较大变态。

据标的公司审计通知,其吐露了2019年1~8月向前五大供答商的采购金额3937.72万元,以及占采购总额比例19.33%,由此能够推出同期采购总额约为2.04亿元。由于审计通知中称,添值税率境内与境外分别,境外添值税率在0至21%,境内添值税率为16%、13%,因标的公司大片面在海外生产经营,倘若其采购的添值税率为最高值21%,那么含税采购金额最高为2.46亿元,实际上,含税采购金额答比2.46亿元要少。

在2019年1~8月的现金流量外中,公司“购买商品、批准劳务支出的现金”为2.59亿元,剔除以前预支款项新缩短的206.43万元影响之后,则与采购相关的现金开销达到了2.61亿元。将最高含税采购与现金开销相勾稽,可发现2019年1~8月现金开销比含税采购金额众了1450.13万元,要清新这是伪定采购金额添值税率为21%的情况,而实际上,现金开销减含税采购的差额还要比1450万元要大。也就是说,理论上来说,以前的搪塞款项答该起码新缩短1450.13万元。

可原形上,查望标的公司审计通知可发现,2019年1~8月的搪塞款项为8037.97万元,相比上一年联相符款项缩短了879万元,而不是起码缩短的1450万元,这一数据与理论数据间存在较大出入。那么,标的公司2019年1-8月的采购方面数据上变态又是什么导致的呢?


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